上半年净利润同比下滑33%2012年上半年完成主营收入20.12亿元，与去年同期降低3.54%，实现净利润2.58亿元，同比下降1.38亿元，降低33.2%，EPS为0.20元。综合毛利率33.63%，比去年同期下降6.79%。

       炭素产品价量齐跌，铁矿量升价跌，期间费用率上涨1.58%上半年公司生产炭素制品8.1万吨，同比减少10%，生产铁精粉49.8万吨，同比增长13%。由于下游钢铁需求减缓和产品价格下降，炭素产品毛利率23.49%，减少1%；铁精粉毛利率53.61%，大幅下降了21.58%。控股98%的莱河矿业贡献利润2.1亿元，比去年同期减少0.43亿元。全资子公司成都炭素和持股65.54%的抚顺炭素贡献的净利润分别同比减少0.39亿元和0.14亿元。公司期间费用率上涨1.58%，其中财务费用率同比增长1.2%，增加2200万元。

铁矿确保盈利，特种石墨支撑未来增长莱河矿业是公司的现金牛，2011年生产铁精粉97.69万吨，设计产能95万吨左右，目前已经满产。由于铁精粉盈利能力很强，目前成为公司主要的利润来源，上半年莱河矿业的利润贡献占公司净利润的80%。炭素产品受下游钢铁行业需求不旺和产能过剩的影响，盈利能力减弱。2008年非公开发行募集资金11.09亿元，用于建设高炉炭砖生产线项目和特种石墨生产线项目，两个募投项目都已经完工。2010年3月收购成都炭素，快速实现3000吨产能，去年中期和全年分别贡献0.68和1.35亿元利润，但上半年却快速下滑到0.29亿元。2011年11月公告拟再次非公开发行股票，投资3万吨/年特种石墨和10万吨/年油系针状焦，项目如果建成将成为公司未来重要的增长点，预计利润贡献在8亿元。

风险提示如果下游需求持续低迷，产品价格继续下滑，公司净利润同比降幅可能会扩大。

给予“中性”投资评级鉴于下游钢铁行业低迷，铁矿石价格大幅下滑，但公司能够依靠铁矿保持盈利，今年营业外支出将大幅减少，未来特种石墨扩张将带来新的增长，给予公司“中性”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.37、0.40和0.44元（未考虑了拟增发项目）。

（关键字：炭素 方大炭素 特种石墨 ）