2012年2月初，瑞士嘉能可国际公司（Glencore）与斯特拉塔公司（Xstrata）宣布合并，合并后其将成为市值达900亿美元的大宗商品贸易商，排在必和必拓、力拓和巴西淡水河谷之后，成为世界第四大矿业公司。两家企业的合并将使全球大宗商品市场发生变革，因瑞士嘉能可在大宗商品交易的主导地位，市场对此次合并反响巨大，现就合并后对我国大宗商品市场的影响进行简要分析。

一、企业概况

嘉能可主要从事各类大宗商品的期货和现货交易以及期现货的套利交易。它是全球最大的煤炭中间商，同时控制第三方新市场60%的份额，新金矿和铜市场50%份额，铅市场45%的份额，铝市场38%的份额。嘉能可在相关目标市场占有大量市场份额，金属锌约60%、锌精矿约50%、金属铜约50%、铜精矿约30%、氧化铝约38%、铝约22%、钴约23%，海运出口动力煤约28%。此外，其每日石油销售量约占全世界每日石油消耗量的3%。中国的合作伙伴几乎包括了各大大宗商品行业的国企和民企，包括中石油、中石化、中铝、五矿、神华、中煤、中粮、紫金矿业、云南铜业等。

斯特拉塔是世界第五大矿业公司，是全球最大的电煤生产商和铬铁生产商，及全球第四大铜和镍生产商。公司主要经营铜、焦煤、热煤、铬铁、镍、钒、锌7类矿产品。另外还经营铂族金属、金、钴、铅、银和回收处理利用设备并提供一些技术服务。产品跨越六个商品市场，在全球19个国家开展业务，是一家国际化程度很高的多元化矿业公司。

斯特拉塔煤炭事业部是集团最大的事业部，收入在集团公司收入的占比份额巨大。2008年到2010年，占比为30%左右。其总部设在澳大利亚悉尼，经营30多个煤矿，主要分布在澳大利亚和南非，年煤炭产量低于1亿吨。斯特拉塔公司主要服务于国内和国际市场，客户群约90%在煤炭出口市场。根据地理优势，澳大利亚业务主要服务于太平洋电煤市场，南非则主要服务于大西洋电煤市场。澳大利亚生产的电煤约80%出口到太平洋地区的日本、韩国和中国台湾的主要电力公司。日本是斯特拉塔集团最大的煤炭客户。南非开采的电煤75%出口供给大西洋市场。欧洲是主要出口市场，其中英国、西班牙和法国是最大客户。

二、合并的影响

2001年，三大矿山中的BHP和Billiton在铁矿石领域进行兼并重组，使得其在铁矿石领域定价权地位得到了极大的扩张，随后在三大矿山针对我国钢铁企业的铁矿石谈判中，屡屡改变定价协议，我国钢铁企业完全失去了铁矿石定价话语权。此次两家公司的合并，是否会改变大宗商品领域的定价权，是否对我国有色金属及煤炭市场产生很大的影响，特别是随着经济快速发展，金属方面，主要是铜、铝、锌，煤炭方面则主要是电煤。

嘉能可与斯特拉塔的合并将是产业链上下游的贯穿合并。嘉能可在镍、铝等金属品种中掌握绝对话语权，斯特拉塔则拥有绝对用于交易的原材料，合并后的公司将成为全球最大的动力煤、锌和铅生产商，并跻身前五大铜和镍生产商之列。全球大宗商品市场将因此受到巨大影响，甚至改变其原有定价格局。鉴于嘉能可在第三方市场的巨大占比份额，其对国际现货市场的影响将在长期内逐步体现，且意义深远。虽然，第三方市场只占大宗商品整体市场的一小部分，大多数交易直接在消费者和生产者之间完成。但第三方市场设定的现货价格通常被用作其它关联交易即期货和现货交易中的价格参考，而非直接定价权。

嘉能可在中国有色金属业贯穿国内40%的铝企业和超过50%的锌企业，我国目前最大的两家有色金属贸易商是嘉能可和荷兰托，其中与嘉能可贸易量最大。合并后，其对有色金属类大宗商品价格的影响力会增加，将使国内下游需求商话语权减弱，但尚未达到掌握国内市场定价权的程度。我国是有色金属需求大国，铜需求占全球需求总量的50%。但我国主要直接与生产者，即大型铜矿直接签订长单协议，不足部分则通过有色金属贸易商补足。未来，即便其加速收购矿山，但有色金属资源相对分散，且金额巨大，即使主导了第三方市场定价权，也只是作为期货交易的价格参考，无法直接控制各地矿山与客户签订的协议价格。况且，这种影响的传导还受到其他因素的制约，影响效果也将相应受到一定程度的削弱。

煤炭方面，合并以后，公司的动力煤全球贸易量比重将进一步加大，太平洋地区的主要市场，日本、韩国和中国台湾，及欧洲市场的英国、西班牙和法国，所受影响较大。2010年，斯特拉塔企图上调日本市场客户的电煤价格，当时虽未能实现，但在2011年，在日本受到核电危机影响形势下，斯特拉塔趁势与日本其他电力公司展开谈判，使得合同电煤价格上涨至130美元/吨，创出历史新高。预期合并以后，其在原有主导市场的地位将进一步巩固，对这些地区的电煤定价具有举足重轻的地位。我国动力煤进口逐年递增，2011年进口总量为5478.34万吨，比上年增加371.61万吨。其中进口国别看来，前四位主要国家情况稳定，其中南非的进口比重增长迅猛，蒙古逐年减少，占比微弱。

但对我国电煤价格影响而言，其影响力相对有限，不具备电煤价格控制权。首先从内部来看，我国国内动力煤产量及储备较大，供给相对充裕。我国煤炭进口国度多元化进程加快，最主要我国并不是斯特拉塔的亚洲主要客户，其不是我国主要的煤炭进口商。并且在焦煤方面，蒙古是我国的主要焦煤进口来源国。由于地缘优势及我国对蒙古海外矿山投资的不断加速，预计未来进口量还将进一步增长。其次，从外部来看，我国海外矿产抢滩不断加速，特别是加大了对蒙古、非洲的主要矿产投资力度，随着投资效果的不断显现，预计产出将逐步增长，进口方面的选择也不断增加。最后，我国现阶段对煤炭行业的管理还处于行政指令性管理模式阶段。我国目前大型煤炭企业都为国资委控股，平均规模1000万吨，产量超过国内总量的一半以上。产业集中度相对较高，拥有绝对的国内定价权。针对电厂，具有国家运用行政手段干预，按照计划指标下达给电厂的计划煤指导价格。不同于铁矿石的进口情况，短期内对我国煤炭价格的影响微弱。