进入5月后，锌价延续4月初以来的低位弱势整理，表现远不及伦铜，究其原因，期锌金融属性较弱令其冷对全球流动性扩大，反而更多反映全球经济不振所引发的下游需求疲软。展望后市，美指延续上涨和锌市供需失衡将令锌价的运行重心不断下移以寻求技术支撑。
央行降息难阻经济下行步伐
年初以来，国内外宏观基本面总体偏空，具体表现为中国制造业需求面临压力，主要行业的产能过剩较为严峻，令中国经济的下行风险不断加剧;欧元区失业率高企，3月失业率高达12.1%，再创历史新高，而4月欧元区制造业PMI终值上修至46.7，但仍为4个月来的新低，数据表明欧元区经济面临低通胀，低增长的风险;而美国方面，虽然其复苏情况明显好于其他主要经济体，但复苏过程亦面临较大的不确定性。在此背景下，以日本央行为首的全球多个央行在5月上旬相继降息，全球流动性进一步扩大。尽管流动性扩大的初衷是为了帮助经济复苏，但目前的风险是，各国流动性的泛滥并不适合实体经济发展，反而导致投资扩大和投机极端的进一步恶化，甚至会恶化宏观经济和市场稳定，同时也会给亚洲新兴市场国家带来外溢影响，尤其是中国央行，在全球重启宽松潮流的背景下，其货币政策难度有所加大，伴随着4月CPI上行至2.4%，以及央行时隔一年半重启央票，央行降息可能性变小。中国央行日前在报告中强调稳健的货币政策，实际操作却是收紧流动，不利于近期基本金属反弹走势的延续，同时有望加剧基本金属内弱外强的格局。4月新增信贷大幅回落至7929亿，同比多增1111亿元。4月末M2余额103.26万亿元，同比增长16.1%，超过预期，说明我国信贷条件仍然保持非常宽松，实际上中国现在货币金融各项指标的增长速度都远远超过实体经济的指标，如果降息只会刺激国内的流动性更加过剩，让整个经济的失衡更加严重。
美元指数料延续上涨，锌价明显承压
5月来，美元指数振荡上扬，近期更是创下年内新高，高企于83.5之上。展望后市，美元指数仍将有望延续上涨趋势，呈振荡上行。首先，美国经济复苏势头明显强于其他主要经济体。其次，在全球多个国家尤其是欧元区相继降息的背景下，美联储发布5月政策声明称若通胀或就业前景发生变化将准备增加或减少资产购买。基于4月非农就业超预期增长与以及失业率的利好，美联储退出宽松的可能性加大，而且据闻美联储的官员们已经在筹划退出债券购买计划的策略。最后，截止到5月7日美元隐含净多寸为净多226720份，处于9个月高位，表明投机基金积极做多美元。在美指重新涨至83.5之上后，锌价与美指之间的负相关关系有所加强，可以说美元指数上涨对锌价的打压将明显强于下跌给锌价带来的支撑。
锌需求不强，仅供应收紧支撑难保价格持续上行
据国际铅锌研究小组(ILZSG)称，受今年中国精锌产量增长9.7%推动，2013年全球精锌产量将增长5.2%至1325万吨，而需求也将增长5.2%至1298万吨，为此2013年全球锌市将供应过剩27万吨。其中中国锌产量依旧高企，1-3月精锌累计产量为126.8万吨，同比增长6.77%。需求方面，锌的主要终端需求方是房地产业和交通行业。4月份是汽车和房地产销售的旺季，其中汽车行业产销较快增长将有效提振锌消费，但4月国房景气指数环比继续缓慢回落且房地产新调控政策的逐步落实，使得房地产行业难以大幅回暖，其对锌消费需求提振作用将较为有效。此外5月-6月为工业品的消费淡季，今年工业品消费呈现旺季不旺，更应关注市场对淡季题材的炒作。
近期金属市场的上涨主要由于铜铝锌铅等的供应面已经对低价做出反应，令市场从供应过剩转变为短期的供应平衡甚至短期的供应紧张，比如铝锌在成本支撑以下受惜售等因素影响出现现货升水。另外虽然近期伦锌库存的持续减少有利价格企稳甚至反弹，但据业内人士称，此波库存下降主要是锌融资交易所致，因此对锌价提振相对有限。5月14日LME锌库存继续减少4825吨至1033375吨，为连跌八周，目前较历史峰值123.6万吨下滑逾16.39%。而沪锌方面，截止5月10日，上期所锌库存连减四周至301742吨，创下去年11月9日以来的新低，并较年内3月8日创下的近期高点下滑8.4%。总体而言，要注意供应随价格上涨逐渐释放对价格涨幅的打压，仅在供应收紧的支撑而无需求带动下，价格上行压力重，存在回调可能。
后市展望 综上所述，短期强势美元和全球经济增长动能不足仍占据主导地位，锌价缺乏有效的利多提振将呈振荡下挫走势，但在下跌之际，沪锌的抗跌性也将有所体现，因为国内持续降低的库存或为其提供一定程度的支撑作用，加上现锌价格徘徊于成本线附近，成本效应将形成很大支撑，后期中国锌需求走势和宏观消息仍是主导锌价走势的关键所在。操作上，建议沪锌1308合约背靠14600元之下逢高抛空为主，下方支撑下移至14100元，若能有效企稳可尝试建立战略多单。
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