春节后开盘首日,国内油脂板块全线下跌,豆油开盘跌停。自2019年10月开始,油脂板块在棕榈油的带领下全线走强,豆油也从6000元/吨一线一度上冲至7000元/吨整数关口。主要原因,一方面是短期基本面有偏弱的转向,前期高价透支后有修复需求;另一方面是前期油脂价格持续强势拉升以来,技术上一直未有充分调整,绝对价格直接攀升至2016年的高位水平,在短期无新驱动力的情况下,资金获利离场需求十分强烈。
自2020年1月初开始,油脂板块持续减仓下跌,拉开本轮调整序幕。春节长假期间,新型冠状病毒感染的肺炎疫情对豆油短期供需带来偏空影响,短期内豆油将跟随油脂板块延续调整格局。
美豆和马棕持续下跌
美豆在春节长假期间持续下跌,目前九连阴后跌破前8个月振荡区间下沿。市场本就对中美初步贸易协定后中方对美豆采购量存疑,加之疫情蔓延,在确切的中方采购意愿兑现前,市场将持续看淡美豆出口前景,看高美豆期末库存。
豆油作为油脂板块的“领头羊”,马棕期货价格在春节期间下跌11.72%。马棕季节性减产可能告一段落,SPPOMA预估1月1—25日马棕产量环比增加1.94%。需求端,第一大马棕采购国印度因外交争端限制马棕进口,2月2日印度政府上调毛棕榈油进口关税,短期马来西亚、印度贸易受阻格局缓解不易。同时,第二大采购国中国的疫情使得市场看淡采购需求前景,主流机构预计1月马棕出口环比下降8%左右。短期供需双轮同时失速使得马棕期货价格大跌,这将拖累包括豆油在内的全部油脂品种价格。
油厂开机率不及预期
在疫情防控的严格措施下,短期交通管制甚至封锁使得春运返程时间推迟,春节停机油厂普遍出现开机延迟,2月油厂开机率或不及预期,豆油供应缩减。
本次疫情对豆油短期消费的冲击将更为明显。一方面,外出餐饮消费转为家庭消费,体现为中包装油消费明显下降,而小包装油消费增加,但家庭用小包装油消费增量不足以弥补餐饮业降幅,豆油消费量将明显下降;另一方面,部分制造和加工企业开工延迟、用工不足等将影响豆油工业消费。同时,物流受限问题也将导致油厂提货量下降和提货节奏放缓,不利于油厂去库存。
库存去化将出现反复
春节前,国内豆油维持良好的去库态势,商业库存降至80万—85万吨,此前市场预计2—3月国内豆油继续去库,但疫情对豆油短期供需节奏的改变,将使得豆油去库放缓。虽然供应端开机延迟,但目前来看延迟时间在一两周之内,一旦复工,油厂供应将快速恢复,开机率降幅有限。需求端的恢复肯定慢于供应端,在疫情控制进展顺利的情况下,最快预计3月过后开始恢复,并且恢复速度不会一蹴而就。因此,春节后豆油去库进程将不及预期,甚至不排除库存短期回升的可能。
综上所述,就供需格局而言,疫情造成的豆油短期需求下降影响将强于供应受限影响,库存去化将出现反复。从价格估值来看,春节前南美大豆压榨利润尚可,春节长假期间美豆再跌4%,扩大豆油下跌空间,加之棕榈油大跌,豆棕价差也将大幅拖累豆油价格。因此,后市豆油将跟随棕榈油继续调整,建议关注6000元/吨一线的支撑力度。
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