美欧通胀数据下行 政策转向时点受关注

    以美欧为代表的发达经济体近期通胀数据显著下降，令市场对货币政策转为宽松的时间节点提前。实际上，经济前景充满不确定性也加大了美欧的政策调整的迫切性。

美欧通胀均显著下滑

美欧近期最新公布的通胀数据显示，通胀率出现显著下滑，市场认为货币政策转向周期即将到来。

美国商务部公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.5%，创2021年4月来最小同比涨幅。

同时公布的10月实际个人消费支出环比增长0.2%，高于预期的0.1%，增速较上月放缓0.2个百分点。数据发布后，市场反应较为平淡。根据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch，市场预期到明年5月，美联储累计降息25个基点的概率持平于47%。

通胀率在今年明显下降。5月到10月份的核心PCE折合成年率增长2.5%，低于前六个月折合成年率的增长4.5%。

欧盟统计局公布的初步统计数据显示，受能源价格下降及欧洲央行加息影响，欧元区11月通胀率按年率计算为2.4%，低于10月的2.9%，降至两年多来最低水平。

数据显示，11月欧元区食品和烟酒价格同比上涨6.9%，非能源类工业产品价格上涨2.9%，服务价格上涨4.0%，能源价格下降11.5%。当月，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为3.6%。

从国别来看，欧盟主要经济体德国、法国、意大利和西班牙11月通胀率分别为2.3%、3.8%、0.7%和3.2%。

根据市场最新调查，预计欧洲央行将在明年4月降息25个基点，甚至降息提前到3月的概率也达到“五五开”的状态。仅仅在一个月前，市场的预期还是欧洲央行最快明年6月降息。Monex Europe外汇分析主管哈维称，现在欧洲央行正式承认其政策过于紧缩只是时间问题。

抗通胀相关政策或调整

《华尔街日报》报道称，各发达经济体的通胀下降速度快于预期，标志着多家央行两年来抗击物价飞涨的行动将迎来转折点。

报道指出，发达经济体通胀放缓增强了人们担忧央行会为刺激政策过早“刹车”，转而在明年降息，越来越多的证据表明，借贷成本上升的影响正持续显现。

爱尔兰央行前副行长格拉克说：“这绝对是通胀的一个转折点”，“明年央行降息的速度可能会让投资者大吃一惊，降息幅度可能会达到1.5个百分点。”

据不完全统计，对比媒体调查的经济学家预测，10月有53%的通胀数据低于预期，包括英国、欧元区、美国、墨西哥、澳大利亚等地，另有25%的数据符合预期。在许多国家，能源价格的下行是推动通胀下降的主要因素。例如，在欧元区，能源通胀连续两个月下跌超过11%，而英国10月份的能源通胀更是降至-15.7%。 即便剔除食品和能源因素，许多国家的核心年度通胀（不包括食品和能源）也低于预期，其中就包括美国、英国、印尼和日本。

11月的初步数据显示，这一趋势愈加明显。78%的数据低于预测，例如意大利11月通胀率意外下降至0.7%，远低于欧洲央行2%的目标水平。此外，比利时已连续两个月出现通缩。

路透社援引穆迪分析的高级经济学家科瓦尔观点指出，在欧元区，人们可能很快就会谈论通胀过低，而非过高。

去年以来，在通胀不断超预期的背景下，政策制定者接连上调通胀预测。以英国央行为例，其在过去两年的多份货币政策报告中，都调整了2024年最后一个季度的平均通胀预期。2022年8月，这一预测值为1.4%；今年2月，这一预测值被上调至2.1%；在11月最新一份报告中，这一预测值被进一步上调至3.4%。

经济状况待政策转向改善

经济前景不佳也是业界认为美欧会停止加息、政策转向的主要原因，未来促进消费和经济复苏的诉求迫切。

经济学家表示，加息正在影响经济，拖累贷款和支出。大西洋两岸的就业增长速度正在放缓，失业水平正在走高，进而抑制薪资增长。经济学家说，由于利率上升使储蓄更有利，家庭越来越不愿意消费。这对未来几个月的经济增长前景构成压力。

据《华尔街日报》报道，美联储主席鲍威尔称其政策设定“已经深入限制性区域，这意味着紧缩的货币政策”正在减缓经济活动，这是他迄今为止表明官员们可能已经认定结束加息所发出的最强烈信号。

美国商务部表示，10月消费支出增长0.2%，从9月份的增长0.7%大幅放缓。这是5月份以来增长最缓慢的一个月。经济学家表示，收入增长降温、利率和物价高企、疫情时期的储蓄下降以及学生贷款恢复还款等因素，都削弱了美国人维持像夏季那样迅猛增加支出的能力。

具体而言，影响消费支出的首要原因是美国居民收入增长趋势放缓，由于就业规模增长放缓，加上薪资增速走低，名义劳动报酬增速开始下行。另外，美国居民在新冠疫情期间积累的超额储蓄见底。根据旧金山联储的最新研究，在2023年3季度超额储蓄或已耗尽。当前居民部门储蓄率持续反弹，也即边际消费倾向下降，也印证超额储蓄对消费支出的支撑弱化。美国零售联合会（NRF）预计，今年假日购物季美国总零售额的增速将放缓至3%-4%，介于9573亿美元至9666亿美元之间。这将是自2019年总零售额增长3.8%以来的最小增幅。

还有地产行业受到广泛担忧，受长端美债利率回落的影响，30年期固定房贷利率回落至7.3%，房贷申请量低位小幅反弹，但美国房地产经纪公司Redfin数据显示11月房屋销售量持续回落，新屋销售和成屋销售环比均超预期下行。

《华尔街日报》文章指出，与美国家庭相比，欧洲家庭也更不愿意动用疫情时期的储蓄。所有这一切都可能导致欧洲经济陷入更严重的衰退，通胀率更急剧下降，促使欧洲更早地调整经济政策。