近期,随着天气转冷,终端需求季节性走弱,钢材面临累库压力,叠加前期强宏观预期的影响边际弱化,钢材价格回调,并带动炉料价格走弱。且近期炼钢利润收缩,也对炉料价格形成压制。分析人士表示,黑色系原料端基本面相对偏强,钢材减产压力不大,需求端仍有一定韧性,成本支撑依然较强,整体将维持振荡格局。
12月钢价或先抑后扬
张茂富
回顾11月钢铁市场走势,上旬黑色系原料和成材集体大涨,下旬钢价和炉料品种皆进入反复振荡走势,盘面贴水大幅修复,叠加国家发改委对于铁矿石及部分品种的监管加强,使得部分品种市场情绪受到一定抑制,价格高位振荡,中短期资金也开始交易淡季现实与未来政策利多预期的博弈。
从产业驱动因素看,11月螺纹钢库存和需求呈现逐步下滑状态。相关数据显示,截至11月30日当周,螺纹钢产量持续回升,表观需求252.14万吨,较前一周下滑14.75万吨,库存结构也由此前去库转为增库8.76万吨,说明传统季节性淡季的到来对成材终端需求的影响在逐步显现。从供应层面看,11月钢厂利润有所改善,复产动力有所提升,尤其是近期短流程钢厂的复产力度提升比较明显。笔者预计12月份螺纹钢产量较11月变化不大,仍以持稳为主。而板材端受制造业持续复苏驱动,需求也超季节性回升,进一步验证了钢材需求存在改善预期。
从政策端看,未来政策预期的支撑会使得钢材远月合约价格更具上涨弹性。四季度以来,为了巩固经济回升和地产行业的稳定,我国陆续出台了多项调节政策,有助于提升四季度的基建投资增速和地产行业的回暖。从地产端表现看,我国出台了房贷利率下调、“认房不认贷”以及部分城市取消限购等措施。从地产供应端来说,虽然拿地和新开工数据出现连续下滑,但同比降幅已经在逐步收窄,而政策端推出“城中村的改造”和保障房建设一定程度上可以弥补新开工需求的不足。整体看,在政策逐步落地影响之下,基建投资力度和地产端回暖将给螺纹钢价格上涨带来新的内生动力。
从成本端近期表现和未来预期看,笔者预计12月钢材需求仍具备一定韧性,并且存在同比改善预期,当然也要防止供应超预期走强,而需求弱于预期。
在冬季北方大气污染防控、钢铁行业检修和能耗双控的影响下,钢材供应可能小幅下滑,成本端推升是推动钢材价格走高的因素之一。在宏观向好和供需变化不大的背景下,预计11月铁矿石和双焦价格将保持上行。虽然针对铁矿石价格过快上涨,国家发改委和交易所出台了监管措施防止过度投机,但从期货盘面表现看,下行驱动有限。预计中期铁矿石价格仍会下行调整,但在日均铁水产量大幅回落之前,铁矿石需求稳定,价格仍存在较强支撑,且有望推动螺纹价格进一步上行。
此前焦煤价格大幅上涨,持续推升螺纹钢生产成本。年末煤矿安全生产监管政策趋严对供应端产生了一定扰动。随着煤矿安检力度加大,焦煤供应持续收紧,供应缺口扩大,供需矛盾加大,焦煤的支撑较强,再加上部分焦化企业亏损严重,预计焦炭现货仍有几轮提涨。
虽然当前钢材市场处于库存增加且表需下滑的淡季周期,但拉长周期看,技术性趋势和上下结构表现良好,后期随着政策利好逐步落地,只要供需矛盾不是很大,螺纹钢价格上涨驱动力量仍显著强于下跌驱动力量,因此中期看涨情绪并未发生明显变化。再加上明年一季度政策、基建和地产方面仍有新一轮的刺激铺垫,因此预计12月螺纹钢价格将先跌后涨,短期走势兑现淡季行情,中长期螺纹2405合约仍有较大机会上冲。(作者单位:华闻期货)
双焦下行空间有限
童柳荫
近期,双焦价格大跌之后,估值保持中性水平。截至12月5日,沙河驿蒙煤折合盘面价格2140元/吨左右,山西中硫主焦煤折合盘面价格2150元/吨左右。JM2405合约贴水幅度达7%,基差偏大。焦炭第二轮提涨落地后,山西厂库折合盘面价格2700元/吨,唐山厂库折合盘面价格2600元/吨,港口现货价格折合盘面价格2632元/吨。J2405合约贴水100元/吨,基差中性。
从进出口价差角度看,澳洲煤价格上涨后与蒙煤基本持平,进口窗口再次关闭;焦炭出口亏损幅度收窄。
从上下游利润分配看,焦煤现货仍有较大利润,焦化亏损,钢厂小幅亏损,煤焦现货价格高位,但考虑到盘面基差已经拉大,短期估值修复到位,缺少进一步下行驱动。
焦煤供应方面,11月24日,国务院安委会办公室发布《对山西省矿山安全生产帮扶指导工作方案》,引发市场对山西煤矿生产收紧的预期。相关数据显示,11月27日至12月3日停产煤矿影响产量增至年内高位,之后逐步复产。同时有消息称,目前帮扶组陆续进驻山西各地,检查到的煤矿直接停产3天接受检查,如有问题,继续停产整顿。目前古交、中阳一带煤矿产能偏低,部分煤矿产量仅为正常时期的20%,预计短期供应难有大幅提升。整体看,山西炼焦煤产量或持续偏紧。
另外,蒙煤进口保持高位,甘其毛都日通关量维持在1000车以上。按往年季节性,冬季蒙煤通关往往会下滑,但今年在高进口利润刺激下,蒙煤通关积极性高涨,甘其毛都口岸库存仍然高企。蒙煤通关的逆季节性高位一定程度上对冲了山西煤的减量。
从焦煤需求端看,焦炭生产利润在盈亏平衡附近,11月以来焦化厂对原料煤的补库比较明显,焦煤总库存持续回升。目前焦化厂对高价炼焦煤已有较大抵触心理,若黑色产业无法从钢材端给出正反馈,预计本年度焦化厂冬储原料力度有限。
焦炭方面,年内焦炭供应始终受到低利润压制,价格提涨速度不及原料煤,目前第三轮提涨仍在博弈中,焦炭生产或继续维持低位水平。
从需求端看,相关数据显示,全国247家钢厂日均铁水产量从9月22日的249万吨下降至12月1日的234万吨。焦炭总库存小幅回升,煤焦总库存主要积累在炼焦煤一端。据统计,未来两周铁水日产仍有小幅下滑空间。生铁性价比已连续几周不如废钢,因此上周在五大材产量回升的同时,铁水日产却出现下滑,且预计短期该趋势将延续。
当前钢材利润不佳,但产量却持续回升,而五大材表需已经开始季节性走弱,库存较往年提前积累。2024年春节时间偏晚,若钢厂维持当前生产水平,预计冬季钢材累库压力较大,对原料的冬储补库力度或不及预期。同时,钢厂焦炭库存明显偏低,若现货价格明显下行,钢厂仍有补库需求,将对价格形成一定支撑。
综上,目前铁水日产仍在下行,双焦总库存持续积累,现货价格高估,警惕回调风险。同时焦炭库存偏低,盘面价格从升水跌为小幅贴水,焦煤贴水幅度较大,双焦盘面均对现货高估值进行了修复,若无其他风险因素,预计煤焦继续下行空间有限。(作者单位:永安期货)
铁矿石价格高位整理
涂伟华
自11月下旬创阶段性新高后,铁矿石价格开启高位振荡模式,宏观强预期、低库存与贴水修复是前期矿价上行的主要逻辑,但近期铁矿石供需格局走弱,估值偏高,多空因素共同影响下,矿价高位振荡。
市场情绪趋弱
10月中旬,在国内宏观政策利多预期推动下,黑色商品板块集体上涨。首先,中央财政增发1万亿元特别国债,且罕见在四季度调整预算,政策信号意义强劲。其次,稳地产政策持续推出,央行等八部门提及合理满足民营房地产企业的金融需求,稳地产意愿较强。最后,“一揽子化债方案”具体措施逐步落地,有效避免债务负担相对较重地区信用风险暴露,缓解市场担忧。此外,铁矿石库存偏低,而盘面期价贴水处于高位,补库预期与贴水修复逻辑进一步助推矿价上行。
不过,11月中旬之后,国内宏观利好效应趋弱,且产业逻辑交易权重开始增加,商品价格走势明显分化,文华商品指数破位下行,市场氛围趋弱叠加其他商品下行的拖累,高位矿价承压调整。
供需矛盾积累
近期,铁矿石供需格局有所走弱,直接体现就是库存持续增加。截至12月1日当周,钢联45港和247家钢厂厂内铁矿石库存量分别为11497万吨、9302万吨,较前期低位分别增加652万吨、314万吨,且厂内库存已高于去年同期水平。
目前看,铁矿石基本面转弱的主要原因是需求下行。尽管淡季钢材价格触底回升,但钢厂经营状况并未明显好转,盈利钢厂占比依旧偏低,铁矿石终端消耗持续回落,247家钢厂日均铁水产量降至234万吨附近,已连续5周回落,需求走弱使得铁矿石供需矛盾积累。此外,由于废钢价格远低于铁水成本,钢厂增加废钢用量,因此即便铁水日产下降,整体钢材供应仍高位稳定,相反钢市步入需求淡季,供增需减格局下钢价仍旧承压,叠加采暖季限产扰动,预计铁矿石需求将延续趋弱格局。
同时,铁矿石供应高位平稳运行。近期国内港口到货和矿商发运维持高位,显著高于去年同期水平,且四季度累计同比分别增加339.69万吨、823.93万吨,考虑到年末矿商发运冲量,预计海外矿石供应仍将维持高位。此外,国内矿山生产同样积极,全国126家矿山产能利用率和日均铁精粉产量为67.43%、42.54万吨,同比分别增长9.98个百分点、6.29万吨,增幅显著且处于年内高位。
估值相对偏高
铁矿石估值偏高,绝对价格和相对价格均处于高位,且利润显著好于其他黑色系品种。铁矿石期货指数为927.9元/吨,而普氏铁矿石价格指数(CFR,62%FE)位于130美元/吨上方,期现价格均处于年内高位并显著高于去年同期水平。同时,铁矿石与产业链其他品种的比值长期处于高位,铁矿石与螺纹钢、焦炭2405合约价格最新比值分别为0.233、0.364,均处于年内高位,较去年同期分别增加13.5%、27.7%,可见铁矿石相对价格也处于高位。
此外,黑色产业链品种间利润差异显著,钢企和独立焦企长期处于盈亏平衡附近,而海外矿山利润相当可观。数据显示,高品澳粉、中品澳粉和高品巴粉最新即期利润分别为97.2美元/吨、91.4美元/吨和89.7美元/吨,明显高于其他黑色系品种。
综上,目前铁矿石价格处于相对高位,且供需矛盾逐步积累,高位矿价将承压走低。相对利好的是宏观强预期,叠加期价贴水较大,短期仍有下行阻力,多空因素博弈下矿价将维持高位振荡格局。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688)
分析人士:上下游强弱不一,调整尚未结束
首席记者 谭亚敏
近期,随着天气转冷,终端需求季节性走弱,钢材也面临累库压力,再加上前期强宏观预期的影响边际弱化,钢材价格出现回调,并带动炉料价格走弱。此外,由于近期炼钢利润收缩,铁水仍存在一定减产预期,也对炉料价格形成压制。
“从基本面看,目前黑色板块行情围绕冬储这一主线展开。但上下游强弱不一,原料端铁矿石和焦煤焦炭从年度绝对库存低位到现在库存上升,补库动作明显,但成材端仍在去库,还未看到实质性冬储动作,导致品种强弱特征明显。”中信建投期货黑色研究员楚新莉说。
期货日报记者注意到,近期黑色系商品价格普遍回调,焦煤焦炭、铁矿石期货远月合约跌幅大,螺纹钢期货近月合约跌得较多。
国投安信期货高级分析师韩倞表示,钢材近月合约价格回调更多的原因在于实际累库压力加大。虽然近期铁水日产持续回落,但在平电已出现利润的情况下,电炉产量明显增加,再加上终端需求开始季节性回落,所以螺纹钢也进入了累库阶段,这对于近月合约的影响更大。此外,受益于宏观层面的利好释放,市场对明年的需求预期仍相对乐观,也使得远月合约受到的支撑更强。而原料端近月合约走势较强也与需求仍存在支撑有关,虽然整体供需已经开始走弱,但目前铁水产量仍处于近年来同期偏高位置,原料库存水平则处于低位。
据楚新莉介绍,近两周螺纹钢期货近月合约跌幅较大,导致近月盘面利润被挤压,远月合约盘面利润反而有所改善,这反映了市场对吨钢利润的估值。近月合约面临的问题是原料需求更加稳定,而成材端供需有失衡风险。吨钢利润好转后钢厂减产意愿下降,部分钢厂复产,五大材产量有所上升。叠加下游需求季节性下滑,非五大材库存偏高,期现压力大,RB2401合约盘面利润很难好转。但RB2405合约更多的是交易预期,目前市场对明年需求的预期偏正向,所以RB2405合约的吨钢利润要好于RB2401合约。
据了解,进入传统消费淡季后,铁水日产趋势下行,但钢厂盈利持续恢复,生产韧性仍在,为铁水产量提供了支撑。港口、钢厂均出现累库,钢厂库存已高于去年同期水平,但港口库存仍处于近年同期低位。
钢厂场内焦炭库存可用天数增加。产地安监趋严影响下,焦煤供给大幅回落,但焦化厂补库力度不减。焦化厂、钢厂库存累增,港口库存明显下滑。整体库存显著增加,炼焦煤库存可用天数回升。但随着坑口煤价大面积调降及产地复产消息接踵而来,焦煤价格开始快速降温。
“成材供需并没有太大变化,冬储补库最快将在12月中下旬启动。”楚新莉说。
对于后市走势,韩倞认为,黑色系原料价格偏高说明其基本面相对偏强,未来整体市场走势主要取决于钢材。钢材方面,虽然强宏观预期的影响已边际弱化,但目前强预期仍未证伪,供应端减产压力不大,且需求端仍存在一定韧性,成本支撑依然较强,钢材价格下行空间不大,整体将维持振荡格局。
“今年四季度以来,螺纹钢、热卷市场热度下降,价格相对稳定。铁矿石、焦煤焦炭供需两端干扰较多,价格波动较为剧烈。目前市场仍在持续调整,钢价价格呈现出一定抗跌性,预计螺纹钢支撑位在3850—3900元/吨,热卷支撑位在3950—4000元/吨。目前看,黑色系整体行情调整尚未结束。铁矿石、焦煤焦炭补库逻辑仍在,近期现货跌价后成交明显增加,叠加宏观预期仍向好,底部亦有支撑。”楚新莉说。
铁矿石方面,供应端维持季节性波动,海外发运和国内到港增至历史同期偏高水平,全国港口库存连续累库但仍处于低位。需求端继续受高铁水产量的支撑,且在钢厂进口库存低位的情况下,未来原料仍有冬储补库预期。虽然铁矿石基本面依然相对偏强,但由于目前估值已偏高,上方空间亦受限。“煤焦方面,当前关键变量在于钢材需求能够承接的铁水产量水平,以及炼钢的利润空间。目前煤焦的冬储行情大概率尚未走完,煤焦期价仍存在大幅波动的风险。”韩倞说。
(关键字:黑色系 螺纹钢 热卷 焦炭 铁矿石 基建投资)