中国经济复苏能否扭转石油市场

全球各国都对中国后疫情时代经济回暖带动原油价格上涨颇为期待，然而这一情景尚未变成现实。为保持市场供需平衡已连续削减产量，布伦特原油价格仍然在本季度回落至70-80美元/桶的低位。油价看涨是时间问题，还是无法再由经济带动了?

一月份全面放开疫情管控后，中国一季度GDP同比增长4.5%，超出预期。但此后，复苏势头没有增强，反而丧失了动力。

虽然因疫情而被压抑的服务业需求仍在支撑增长，但工业生产和建筑业表现欠佳。工业部门正在去库存，拖慢了产品生产的复苏。由于全球经济放缓，制造业产品出口需求疲软。

但最重要的是，企业和家庭的消费信心低迷，导致经济活动疲软。这就是中国经济反弹可否持续的症结所在。中国国内消费者信心仍远低于2021年的水平，具体体现为耐用品需求疲软、消费者对购房持谨慎态度。

我们认为，中国政府实现今年GDP增长5%这一目标的问题不大。但消费者信心和商品需求低于预期，会导致我们GDP增速5.7%的这一预测实现难度加大。我们的预测假设了中国全年增长会加速——增长最初由服务业推动，然后在下半年由房产行业回暖和建筑行业开工带动。

中国下半年经济加快复苏的关键在于重塑消费者信心、释放超额储蓄。我们估计，中国家庭过去三年累积了1.1万亿美元(占GDP的6.2%)的超额储蓄，这部分储蓄足以刺激八至十二个月的“报复性”消费。

但若要经济继续快速复苏，政府需要立即采取行动。中国央行于6月15日将中期借贷便利(MLF)政策利率下调10个基点至2.65%，发出了好的信号，但可能不会诱使极端谨慎的消费者增加支出。短期内更有效的促消费举措可能是政府提供消费券和折扣来补贴消费。更持久的措施是改善就业前景，特别是失业率高的年轻群体的就业前景。

中国仍然可以再次利用举债投资基建来刺激经济，以此作为支撑疲软经济的最后手段。但鉴于中国政府的增长目标仍有望实现，而地方政府目前正面临债务负担问题，中国不太可能采取这一手段。若中国政府宣布大规模举债投资基建来刺激经济，那么经济增长低于政府保守预期这一信号就再明显不过了。

在多个发达国家处于衰退边缘的背景下，如果过去两年全球石油需求强劲增长的情形要在2023年和2024年继续上演，则中国的经济复苏至关重要。我们预测，中国今年的石油需求增长将略高于100万桶/日，创下年石油需求增幅第二大的历史记录，并贡献全球石油需求几乎一半的增长。

虽然我们对中国的总石油需求预测在过去六个月中变化不大，但各领域的石油需求预测已经发生变化。个人交通工具推高了交通燃料需求，这抵消了石化行业因新产能投产速度慢而对需求所作的向下修正。即便如此，仍需要下半年需求强劲，才能让我们的预测成真，让中国石油需求升到新高——接近1,600万桶/日。

在全球经济复苏中，中国是关键。我们将密切关注未来几个月的经济信号。

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