公司前三季度实现营业收入163.00亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润11.02亿元,同比大增65.24%。
FDY需求向好,公司实现快速增长。公司1-9月实现民用涤纶长丝销量88.99万吨,实现营收84.77亿元,平均售价9525.50元/吨,同比去年大幅上涨24.76%;实现工业涤纶长丝销量11.57万吨,实现营收12.21亿元,平均售价10551.88元/吨,同比上涨24.27%。恒力股份作为涤纶行业龙头企业,目前拥有民用丝产能140万吨,工业丝20万吨;
其中民用丝产品以FDY为主,今年以来需求旺盛。
三季度均价环比提升,成本下降增厚业绩。第三季度公司实现营业收入54.09亿元,同比增长18.87%;实现归母净利润5.40亿元,同比大增121.34%,单季度销售毛利率为17.98%,较上半年提升4.75个百分点。第三季度民用丝、工业丝、聚酯切片和工程塑料分别实现销量29.98、3.77、16.03、4.10万吨,平均售价分别为9721.97、10935.77、6308.39和9322.32元/吨。民用丝、工业丝和聚酯切片三季度均价比上半年均价分别上涨约300、570、120元/吨;而同期公司PTA采购价格有所下降,产品价差大幅增厚。目前FDY/DTY库存分别8.5天/16天,江浙织机开工旺盛;工业丝需求向好,公司盈利能力四季度仍将维持较高水平。
积极推进重大资产重组,期待炼化项目资产注入。恒力集团拥有全球最大的单体PTA工厂,产能660万吨,在PTA价格走高情况下,拟注入资产弹性巨大。今年1-9月,恒力投资实现净利润7.82亿元,已超过交易对方关于恒力投资2017年净利润6亿元的业绩承诺。标的公司恒力炼化建设的“恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目”正在全速推进,期待项目达产后公司实现的全产业链布局。
盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润15.71/17.38/18.74亿元,对应PE分别为17倍/15倍/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:原油价格大幅下跌,新建项目不达预期风险。
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