西部矿业发布2012年年报，扣除非经常性损益后全年亏损:公司2012年实现营业收入198.29亿元，同比下降6.79%;归属于上市公司股东的净利润为4，253万元，同比下降95.05%;对应EPS为0.02元。年报业绩包含3.25亿元非经常性收益，主要是转让处置子公司再生资源和天津大通的收益--扣除非经常性损益后的净利润为-2.82亿元，对应扣非后EPS为-0.12元，全年经营亏损。
四季度大额计提资产减值损失使全年亏损且业绩低于预期：
公司主营业务情况基本符合预期，期间费用也保持平稳，大额计提的资产减值损失是其亏损及业绩低于预期的主要原因。公司全年资产减值损失高达6.14亿元，其中四季度集中计提7.01亿元。
2013年经营有望轻装上阵：
一方面，公司积极调整业务结构，2012年成功出售子公司再生资源和天津大通股权，集中力量建设资源相对集中的西部地区铜项目。另一方面，公司对相关冶炼生产线固定资产进行减值测试，总计6.14亿元的资产减值损失中有4.42亿元为固定资产减值损失。公司2013年的经营有望轻装上阵。
铜矿是未来增长点：
公司公布的经营计划显示2013年仅铜精矿含铜产量将有一定增长(2.53万吨至3.06万吨)，锌精矿含锌产量预计受主力矿山锡铁山入矿品位影响还将有所下降。铜矿增长主要来自于:1)获各琦矿新增100万吨/年铜矿处理产能，总产能达到300万吨/年，铜精矿含铜产量将从1.9万吨逐步提升至3.2万吨;2)玉龙铜矿36万吨/年硫化矿浮选工程已于2013年1月18日投料试车成功，有望在现有氧化矿处理产能之外新增铜精矿含铜产能1，500~2，000吨。
调整盈利预测，维持“中性”评级：
预测公司2013-2015年EPS分别为0.16、0.25及0.35元。我们维持对公司的“中性”投资评级，基于1)我们对金属价格预期平淡，2013-2015年铅价为15，000、15，300及15，500元/吨，锌价为15，500、15，700及16，000元/吨，铜价为57，500、57，500及58，500元/吨;2)公司绝对体量已较大，若不依靠外部资产注入，产量及储量将难有大幅的增长，而目前集团会东铅锌矿等资产注入预期难言明确。
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