中金公司认为，金价在前期快速下跌后有短期技术性反弹的机会，但在美国经济复苏态势明确的背景下，下半年美联储减小资产购买量可能性增加，美元走强及实际利率回升，将对金价中期表现形成压力。铜下游需求出现季节性复苏迹象，保税区库存快速下降，支撑铜价近期反弹；但随着下半年新增矿山供应逐步上产，中期基本面需谨慎观察。
中金公司认为，紫金矿业近年自产矿增量主要来自铜锌，H股回购有望对股价形成支持。公司在建重点金矿项目预计于明后年集中投产，而在此之前自产金矿基本维持在33吨左右水平。去年中建成投产的多宝山铜矿有望于今年达产，而紫金山铜金矿湿法厂于今年初复产，均将为2013年公司自产铜矿产量带来增长；俄罗斯图瓦及三贵口铅锌矿于下半年投产将增加矿产锌产量。公司计划今年回购H股股本的10%，正在有序推进当中，前期准备工作已基本完成，H股回购有望对其股价起到一定支撑作用。
该行维持2013/2014盈利预测0.18/0.16元。假设金价与铜价今明两年均价下跌14%/13%与8%/3%，单位成本增加12%/10%，自产金产量基本持平，自产铜产量+16%/8%，低于共识0.26/0.26元。
中金指出，金/铜价每1%变动将影响公司盈利0.8%/1.4%。该行表示，目前紫金矿业A股2013/2014年PE18/20倍，H股11/12倍。维持H股目标价2.5港元。公司估值便宜，短期下行风险有限。近期下游需求回升有望支撑铜价与股价，但中期金、铜价格承压对股价的压制值得谨慎关注。重申紫金H股1.8-3.5港元的交易区间并维持区间交易的策略。
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