事件:2014年4月28日盛达矿业发布14年一季报,报告期公司实现营业收入8612万元,同比减少39%;实现归属母公司股东净利润2794万元,同比减少44%。基本每股收益0.06元,低于我们的预期。
点评:
销售收入减少,毛利率维持稳定。公司主要产品为铅精粉、锌精粉(含银),14年一季度销售收入同比下滑主要受产品销量下滑和价格下跌影响。报告期上海金属网锌、铅现货价格分别同比下跌2%和5%,长江有色市场银价同比下跌32%。14年一季度产品毛利率86.6%,与13年同期相比提高1.3个百分点。
费用比率提升。报告期公司三费比例14.7%,增加7个百分点,主要系管理费率增加所致。受营业收入减少影响,报告期公司管理费用比率15.4%,同比增加6个百分点。此外,由于存款利息收入减少,公司财务费用增加170.8万元。
银都矿业资源禀赋优质。公司旗下主要矿山银都矿业2012年底完成了采选扩建工程,由年采矿60万吨扩建至90万吨,选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨。2013年银都矿业实际年采矿量90.02万吨,年选矿量90.45万吨,达产情况符合预期。产品价格下跌情况下,公司仍能保持高毛利率,主要因为公司的资源禀赋优质。银都矿业目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为:银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。
盈利预测:预计盛达矿业14-16年的基本每股收益分别为0.55元、0.58元和0.61元。按2014-4-25收盘价11.57元计算,对应的14年PE为21X。考虑到公司矿山资源优质,维持公司“增持”评级。
风险因素:金球经济恶化,金属需求大幅减少;铅、锌、银价格大幅下滑;公司产能出现波动。
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