[ “泡沫在纳斯达克指数方面较为明显，这主要由于创新型企业更难估值，而宽松的资本面必定会加剧企业的风险偏好，这一特点在股市、大宗商品和新兴市场方面尤为突出。” ]
对美联储和市场而言，意外跳水的非农数据或许喜大于忧，而美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)会继续抓住这根“救命稻草”维稳低利率吗?
“前几个月不断走强的经济数据让耶伦近乎没有不提前加息的理由，但此次的非农数据跳水可谓是一根‘救命稻草’，她一定会牢牢抓住。耶伦宁愿在宽松方面犯错，也不会提前加息。” 上海交通大学高级金融学院(SAIF)副院长朱宁在天津达沃斯接受《第一财经日报》记者专访时表示。
朱宁认为，美联储或将对加息时点“维持原判”，即2015年中期左右加息，或至多提前一个季度，不会有特别的立场转变。美国劳工部(DOL)上周五公布，美国8月非农就业人数增加14.2万人，远低于预期的23万人，增幅创2013年12月以来最低。
加息时点或“维持原判”
一位分析师对本报记者表示，之前市场都预期在9月的FOMC会议上美联储的措辞将发生一些鹰派的改变，但上周意外跳水的非农数据或使这种改变延后。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在9月16~17日举行下次货币政策会议。
近期，Wells Capital Management高级基金经理Jay Mueller称：“美联储有可能推迟收紧货币政策，但前提是非农就业的平均值下降。比如连续3个月低于20万人，这才能说明基本面的变化。”
此前，外界担忧过长时期的宽松政策或导致通胀，但朱宁表示，毕竟耶伦在上任前已在联储工作多时，预测会更加精准。美联储或将对加息时点“维持原判”，即2015年中期左右加息，不会有特别的立场转变。值得注意的是，朱宁在去年夏天便亲赴联储进行访问，当年耶伦表示2014年年底不会加息。
就中国而言，美联储加息预期的不断上升也引发普遍担忧。中国国有企业外币债务仍在继续放量，在美联储加息、人民币双向波动等背景下，一路高歌的海外融资背后却隐藏着日益扩大的外币风险敞口。
国际清算行7月底公布的国际银行业贷款数据显示，2014年一季度中国新增跨境贷款1330亿美元，同比增长49%;与此同时，中国企业海外债券融资热忱也继续高涨，截至7月末，中国企业发行的美元债券已经接近450亿美元，再度创出新高。分析认为，如果不加管理，在美国升息、美元升值的背景下，中国将不得不面对再融资风险和汇率风险。
“尽管中国企业仍增持海外债券，但即使在美联储加息后，美国的利率也比国内低。”朱宁表示，中国之后的金融改革就是为了进一步化解监管套利。风险更大在于人民币汇率的调整，波幅会轻而易举地影响利率水平。
对于或将遭遇溢出效应的新兴市场而言，朱宁指出新兴市场扎好篱笆，重点改革必须抓好，否则更多资本出逃会产生更多系统性风险。
美股泡沫偏重纳斯达克
此外，不断高歌猛进的美股也不断引发外界的“泡沫担忧”，其中包括2013年诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)。他近期发出警告， CAPE(周期调整市盈率)指标之高令人担忧，但亦有人认为目前美股估值仍处合理区间。
对此，朱宁表示，泡沫在纳斯达克指数方面较为明显，这主要由于创新型企业更难估值，而宽松的资本面必定会加剧企业的风险偏好，这一特点在股市、大宗商品和新兴市场方面尤为突出。
当前，美国政策环境同上世纪90年代初直到互联网泡沫前有所相似，两个时期皆采取极其宽松的货币政策，美国当时为应对1987年股灾而降息。时任美联储主席的格林斯潘(Allen Greenspan)指挥美联储购买大量国债，又让联邦基金利率在一天内下降0.75个百分点。
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