在2016年12月19日扑克投资家举办的2016下半年扑克投资策略峰会上，财新莫尼塔研究副总经理、宏观研究主管兼财新智库董事总经理钟正生先生，通过对比里根时代各项经济指标的状况，从中国经济、人民币兑美元汇率等方面，结合股票、大宗品市场走势，发表了自己的看法。
中国经济增长率下行是必然规律：
钟正生认为，因为服务业生产率的占比比制造业生产率的占比要低，当一个国家服务业占比超过制造业占比，一般意味着整个社会的增长率要下降。这个不仅美国、日本、德国、韩国共同出现过，当前中国也正处于这样经济转型的结骨眼上，所以中国经济增长率下行是个必然规律。
中国去产能的故事还没有讲完：
钟正生认为，我们去产能去库存的故事还没有讲完，美国曾经出现的大量的企业破产，大量的银行倒闭这种伤筋动骨的事情，我们还没有出现。因此，认为中国目前经济仍处于美国总统里根的第一任期阶段。但随着旧经济调整，新经济崛起，由于新经济对资金的消耗程度是下降的，所以在中国经济转型成功之后，随着无风险利率往下走，对股市和债市都将构成提振。
明年经济下行压力依然存在，且可能出现在明年二季度：
钟正生指出，在中国经济下行阶段，基建投资与房地产投资是一对翘翘板，房地产往下走的时候基建投资会往上托。如果房地产投资下降1%，基建投资可能要上升2.4%，才能稳住整个中国经济的盘子。今年的房地产投资维持在6%，到明年可能将回归到2%。住建部的专家测算，如果现在的房地产调控政策一如既往的延展下去，明年的房地产投资可能回归到0。
房地产从6%到2%的下调，意味着基建投资要上8-9%，今年基建的投资是17-18%，那么明年就是26-27%，这样的增速在目前的财政收支状况之下几乎不太可能。所以大家可以想象，明年经济下行的压力还是在的，而且我们认为到明年二季度，随着房地产投资明显的下调，经济下行的压力就会出现。
明年大宗品市场能否继续走强，取决于仍处亏损的行业是否在边际上有所改善：
股灾以来，中国股市低迷振荡，今年以来工业原料的价格也表现疲弱。明年股市和大宗会如何表现。中央在刚刚召开的中央经济工作会议上说，今年的供给侧改革要有实质性推进，在这种情况下，企业利润或将得到进一步的提振。这将会对股市带来有限但是实质的支撑，也将给大宗品市场带来阶段性的行情。但也这取决于今年盈利的上游行业去产能的故事能不能在中游行业再转变。
今年上游去产能去的还比较彻底，明年中游还会不会再进一步去产能，如果中游去产能的话，会不会引起中游行业格局的变化，行业供给格局的变化。比如市场集中度提高之后，这些厂商的溢价能力能否得到进一步的改善。就是上游在调价，中游能不能把这个价格上涨的压力传递到下游去。这就是供给侧改革从上游逐步渗透到中游、下游的逻辑。
企业最终盈利取决于下游需求变化的幅度与它的供给调整的幅度之间的对比。如果终端需求改善不是特别明显，明年的供给调整的幅度也没有今年这么大，那么，那些去产能执行较好的行业，还是有一些涨价的逻辑，所以大宗商品可能是一个阶段性的、不同的品种有不同的演绎。
明年中国股票市场走势，取决于企业盈利是否可以维持：
从美国转型的经验看，当新旧经济调整后，企业的盈利会进一步下探，但是企业盈利要想获得扎实的成长，就需要一个新的增长点出来。在经历里根总统第一任期间去产能很反复，第二任期的时候去产能很彻底，和第二任期无风险利率下降的过程后，到80年代末90年代初的时候，美国的新经济互联网正式崛起，新的增长点出来后，企业的盈利就起来了，从而带动美股有更加扎实的成长。
人民币贬值底线可能在7.3：
钟正生认为，由于美元进一步上涨的空间有限，特朗普相关刺激政策难以全面实施，因此尽管人民币仍处于贬值周期，但料存在贬值底线，在7.3左右。钟正生指出，未来人民币汇率的演绎过程可能更多取决于央行与大妈的决斗，而并非中国央行与美联储之间的决斗。
(关键字：大宗品)
