自2021年9月3日到达最高点64.12元/股后，正泰电器(601877.SH) 的股价就陷入了“跌跌不休”，10月19日收报22.52元/股，股价已是“膝盖斩”。
2022年12月，正泰电器完成了“A吃A”，作价10.2亿元收购了通润装备29.99%股权，并将逆变器储能业务注入其中。
近日，正泰电器又分拆子公司正泰安能数字能源(浙江)股份有限公司(以下简称“正泰安能”)于沪市主板IPO，保荐机构为国泰君安证券。
作为昔日电器大王在光伏产业上的重要一环，正泰安能的吸金能力不容小觑，但“坑农户”、关联交易频繁等争议声也始终未停。
技术含量遭质疑，债偿压力较大
正泰安能主营户用光伏业务，近几年随着整个行业的高速发展，业绩取得了快速增长。
2020年-2022年及2023年1-6月(“报告期内”)，正泰安能分别产生营业收入16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元及137.05亿元，2021年、2022年营收增幅分别达到244.79%、143.39%。
同期，其分别实现净利润2.54亿元、8.67亿元、17.53亿元及12.02亿元。
与A股其他的光伏企业不同，正泰安能并不从事生产，而主要提供户用光伏电站开发、勘察、设计、安装、调试和终端运维监控等服务，以及系统设备销售等。
不过，这种模式也给正泰安能带来了“技术含量低”的争议。
虽然在招股书中，正泰安能将技术壁垒列为进入行业的主要壁垒之一，但报告期内，其研发费用分别仅为223.65万元、288.54万元、468.66万元及1021.34万元，研发费用率分别低至0.14%、0.05%、0.03%及0.07%。
相较于技术壁垒，资金壁垒或许才是更重要的因素。
报告期各期末，正泰安能的资产负债率分别为77.00%、81.20%、76.92%及76.93%，高于业务覆盖组件生产的天合光能(688599.SH) 、中来股份(300393.SZ) ，以及业务内容类似的晴天科技。
(关键字：光伏)
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