不管愿意与否，看上去欧洲央行新政所带来的市场“蜜月期”比预想的更短一些。随着西班牙国债收益率再度飙升，不少市场人士担忧，欧债危机再度汹涌而至的时间可能会早于之前的预期，而这次的震源将是经济快速下滑的西班牙。在经济和政治双重危机中，西班牙可能不得不步希腊后尘申请主权救助。本周四，西班牙政府公布了最新的2013年预算案以及新的经济改革计划，这在一定程度上舒缓了市场紧张情绪。当天，西班牙10年期国债收益率下滑12个基点至5.95%，而早先该数据曾触及3周来高点6.11%。另外，受此消息提振，欧元和欧洲股市也有所上扬。

不过，各界对紧缩计划所带来的市场乐观影响力究竟能否持续、西班牙能否走出困境避免主权救助、欧债危机最糟糕时期是否已经过去等问题，仍然存在分歧看法。本周五接受本报记者采访的中国社科院欧洲所经济研究室主任陈新表示，西班牙新紧缩计划的主要目的可能是试探市场。从西班牙政府来看，它应当会尽可能地避免申请主权债务救助，但具体的结果也需要根据情势变化而定。总的来看，由于不确定性仍存，欧债危机最糟糕时期还没有过去。

紧缩计划或为试探市场

“进一步紧缩计划是一个不顾一切的赌注。”有经济学家表示，西班牙政府先发制人地抛出这个计划，目的是为了给新一轮的西班牙救助计划以及启动欧洲央行无限量购买债券计划铺平道路。按照欧洲央行本月议息会议上的决议，欧洲央行启动新的债券购买计划的条件有两个，除了成员国政府请求ESM（欧洲稳定机制）援助之外，另一个关键性要求就是该国需同意改革和紧缩计划。但也有分析师认为，西班牙这个紧缩计划只是一张“空头支票”。目前，西班牙经济衰退情况远甚预期，而高达25%的失业率更位居欧元区之首。在这种背景下推行新的紧缩计划，结果将是弄巧成拙：这不仅会进一步威胁到经济状况，还会令失业率状况雪上加霜。因此，西班牙要想完成紧缩计划中的任务可能很难。

“这个紧缩计划的主要目的可能有两个方面。”陈新表示，一方面，西班牙政府希望通过进一步削减预算，重振市场信心；另一方面，西班牙可能是想借此试探市场。数据显示，在本月初欧洲央行推出无限量资产购买计划之后，西班牙债市曾经得到了大幅舒缓。而在上周9月20日西班牙最近一次债券拍卖中，市场反应也较为热情。除了10年期国债收益率大幅降至5.6%之外，其总共售出的债券额超出预期达到48亿欧元。“如果市场认可新紧缩计划而压力减缓的话，西班牙可能不需要启动欧洲央行的OMT；但如果市场对此不认可，西班牙政府可以再做进一步的打算。”陈新如是说。

至于这个紧缩计划对西班牙经济的影响，陈新则表示是个两难选择。“失业率不是现在开始上升的，而是有一段时间了。”他说，目前西班牙劳动力成本偏离了实际的价值，而本周四推出的计划不仅仅是削减政府财政支出，也包括降低劳动力成本、经济结构改革的内容。这种紧缩+结构改革的思路，从长期来看是有利于吸引资金回流从而拉动就业的。但这些效果难以立竿见影，甚至短期内会对经济等带来负面影响。

是否申请主权救助成焦点

就在本周四紧缩方案公布之前，大量反紧缩示威游行者已经在西班牙首都马德里聚集了两天。有分析人士认为，随着西班牙国内政治、经济局势的紧张，西班牙危机将卷土重来。原因有二。第一，西班牙目前处在失业率飙升，而进一步的紧缩计划将导致情况雪上加霜。这可能令西班牙存在已久的地方分权制与中央集权制之间的争斗进一步激烈，西班牙政府可能会陷入宪法危机。第二，包括德国、荷兰和芬兰在内的南欧国家，已经对其早先做出的允许ESM直接提供资金解决西班牙银行业的承诺食言。本周二，上述三国的财长发表联合声明称，只有当欧元区建立单一的银行监管机构，才能开始将ESM资金用于对银行业进行资本重组，而单一银行监管机构的建立不应该一蹴而就。

虽然西班牙领导人公布了新的赤字紧缩计划，但他们在是否申请正式的主权债务救助方面仍旧保持沉默。而从欧元区核心国成员表态来看，他们之间的分歧也依然存在。法国希望西班牙尽早申请主权救助，从而尽快启动欧洲央行的购债计划。但德国却不这么认为。“西班牙不需要主权救助，因为它正处于赢得市场信心的正确道路上。”德国财长朔伊布勒如是表示。

“从西班牙政府来看，它应当会尽可能避免申请主权债务救助。”陈新说，但具体的结果也需要根据情势变化而定。从理论分析来看，无论是对西班牙政府还是欧元区来说，西班牙申请主权债务救助都将是各有利弊的。如果西班牙政府申请主权救助，这意味着西班牙债务情势已经是非常紧迫了。因此，一方面，申请救助有助于该国缓解资金紧缺和市场担忧；但另一方面，这也将令西班牙的财政主权被“三驾马车”所监管。从欧元区来看，一方面，西班牙作为欧元区的较大经济体，申请主权救助必然会对ESM构成以及欧元区“防火墙”带来威胁；但另一方面，一旦欧洲央行真正实现了“最后贷款人”的角色，市场中的疯狂炒作也将消停了。

欧债前景仍存不确定性

在持续3年之后，欧债大火仍在熊熊燃烧。本周四，希腊领导人宣布就148亿欧元的额外紧缩计划已经初步达成共识，这个计划是其国际救援者提供救助的前提条件。由于希腊在实现减赤目标方面表现糟糕，目前各界对其会否被“踢出”欧元区的担忧仍然存在。而本周四一项关键的欧盟企业和消费调查结果显示，9月欧盟经济情况可能更糟糕，明显的经济衰退迹象已经显现。另外，还有数据显示，相对稳健的核心成员国法国的金融业前景也堪忧。“德拉吉承诺不惜一切救欧元，仅仅是欧债危机中短暂的安抚剂。”有经济学家表示，欧债危机并不是一场单纯的银行业危机或者财政赤字危机，这个伤口仍在继续“溃烂”。

“欧债危机最糟糕时期还没有过去。”陈新表示，首先，OMT能否被实施是个问题。其次，虽然目前ESM还没有正式操作，但争议已经来了，有成员国呼吁通过杠杆化的方式，将ESM容量扩容到2万亿欧元。这种讨论的出现，说明欧洲人目前对防火墙还是有担心，尤其是一旦大的经济体申请救助，该防火墙能否经受得住冲击存疑。但是，如果真的要扩容到2万亿欧元的话，成员国又会开始新一轮的博弈。第三，目前来看，银行业联盟进程也是会比早先预想的更晚。陈新认为，总的来说，欧债危机解决的措施，都没有在快速轨道中迅速展开，虽然有方案，但却仍处在拉锯胶着的状态。

（关键词：欧洲央行  西班牙国债  欧债危机）