螺纹钢自十一月开月以来，主力合约盘中呈下跌走势。虽没有特别大的波动，但螺纹钢作为期货行业的龙头品种仍有其后市关注的必要。由此，《大宗内参》请到了行业专家进行了一个采访。
访问问题如下：
1.目前螺纹01贴水相对较多后期修复您怎么看?
2.10月的经济数据社融M1M2地产都相对比较差这对黑色是否会有影响？
3.你对螺纹后期的交易策略是什么，有哪些点位需要关注？
陈俊杰：永安期货研究中心黑色分析师 黑色组组长
去年的01合约，11月份基差拉开之后，在12月份通过现货的快速下跌来修复基差。今年我认为从以下几点来看，很有可能也是通过现货下跌来完成基差修复：1.当前螺纹钢的产量同比偏高，且由于建材利润丰厚，以及今年环保限产力度减小，可以预期后续产量仍会维持在较高的水平，这也会导致冬季库存的快速累积。2.当下贸易商的心态较弱，且一直认为去年3800的冬储价格在年初没有盈利，因此对今年的冬储行为偏谨慎。3.今年北材南下的量偏高，后续会施压华东华南等地。
10月的宏观数据比较差，我认为对黑色系远月的预期影响更大。以螺纹为例，当前地产数据中的领先数据——房屋销售面积下滑明显，但对应于当下需求的新开工面积数据依然坚挺，所以也就出现了现实需求好，远月需求预期差的格局。我觉得10月份的数据对01合约的影响有限，01合约的需求更多是关注季节性的变化，而05和10合约则将延续宏观走弱的预期。
我们的工作其实是寻找市场犯错的时机，对于01合约来讲，现在贴水很大，并不适宜持续做空。而当下的基本面迹象，又一步一步验证空头逻辑的正确。那么，在这种情况下，市场对的概率更大。因此目前来看，01合约的交易价值不高。可以关注去年的冬储价位3800，对应于盘面即3900附近（实际上由于螺纹钢新国标的推行，折算到今年的价格应该更高），以及当下电弧炉的静态成本4100（算上合金增加的成本）。而对于05合约，我觉得需要关注价格过低之后，价值投资的可能性。
杨坤河：太平洋证券研究院有色钢铁首席分析师
大幅贴水是支撑1901合约下跌空间有限的主要动力之一，期限高基差我们认为会在四季度内获得修复，并且是期货震荡向上，现货微调的方式进行修复。目前钢厂库存有累积趋势，四季度供需两弱中钢厂可能以快速周转为主，挺价意愿预计会略有回落，但成本、低库存和限产都是现货价格的支撑因素，而1901我们认为在这个位置下跌空间已经有限，因此后期期货价格震荡向上概率比较大。
10月社融及M2不及预期，主要是政策转向对经济的托底作用滞后体现导致，短期流动性趋紧叠加人民币贬值预期消除，可能对大宗商品现货价格有一定约束，但宽信用政策方向明确，流动性未来还是有进一步宽松的概率。而地产数据回落是政策主动调控的必然结果，市场已有预期，我们认为除非新开工及施工面积数据大幅回落，否则对目前螺纹走势影响相对较小，更何况需求端还有基建补短板和制造业趋稳的对冲。
操作策略上倾向于四季度逢低做多，特别是接近电炉成本的时候。
陈丙昆：五矿经易期货黑色金属资深研究院
对于螺纹深贴水的修复方式我认为大致分两个阶段实现，第一阶段是继续用期货下跌诱发现货需求递减与供应弹性矛盾，届时现货销售压力从东北主动降价促使货源外流，其余地区面临要么挺价吸引外来货源，要么被动跟跌形成共振式主跌；但是采暖季开始环保季节性压力比较明显，所以环保压力大小取决于环保排名，所以后面有反弹题材，但现货受制采购难有跟涨实力，所以期货反弹～现货难跟～期货再次震荡下跌为主，利用期货引导性下跌，诱发现货下跌，正常2-3个回合大概率基差完成第一阶段修复。
之后进入12月中下旬，供应压力已经被市场情绪认可，其次需求继续下降空间受限，库存被动增库导致市场货源结构分散，贸易商冬储预期目标明确，悲观预期压制市场行为，期货则在市场低迷阶段反弹发力炒作冬储虚拟需求行情（定为单核驱动），用价格反弹幅度改变现货市场情绪，这个阶段现货先被期货行情引导改变悲观思路，直到市场冬储开始，这个阶段形成基差修复的第二阶段。
近期信贷数据不及预期，宏观压力增加，受贸易战影响的四季度宏观压力仍有释放空间；信贷压力在元旦前会加剧资金偏紧预期，叠加去杠杆结构，会影响企业的压低库存迎接年底资金/库存的考核，所以消息对黑色影响整体偏空。
对于螺纹后市交易策略，我认为利空来自现货销售端压力级别，现货首先关注东北现货调价策略，其次江浙，然后山东。
现货矛盾需要期货价格引导，考虑基差修复逻辑和环保排名，我认为环保会因为天气不确定性出消息，所以后市行情结构由现货主导，方向偏空，市场销售压力是主要的下跌压力，而环保不确定性又给了急跌以后的期货反弹预期，所以期货大概率维持震荡下跌，现货下跌期货先跌，现货补跌压制期货下跌，因此期货建议01合约重点寻找波段做空策略，出低点不追空，反弹根据节奏重新寻找空点。
在这个过程中也要注意，01震荡下跌，现货补跌，情绪悲观，05合约不出低点的时机，然后把握远月波段做多机会。
吴勇：弘业期货股份有限公司黑色研究院
螺纹在之前一轮跌势之后，昨天回补了缺口，多空继续博弈，目前盘面保持弱势震荡。相比较华东地区现货价格，螺纹主力合约仍然具有较大幅度的贴水。基本面来看，从今天相关资讯网站数据显示，螺纹产量增加3.68万吨。虽然近期各地陆续出台环保限产政策，但从我们实际调研情况来看，对于供应端的影响有限。公布的基建数据仍然较弱，下游需求转弱的预期仍然存在。我们认为01合约的高基差最后会以期货引导现货价格向下来进行修复，最终01合约很大可能在4300附近结束。
10月货币信贷数据不及预期导致各行业的融资下行，其中房地产投资更是从需求端影响了黑色系，地产销量增速的放缓体现出需求的疲弱，钢材终端消费陆续回落，因此后市钢价仍存在调整压力，螺纹会有一定下滑空间，但不宜过分看空。原料端方面会有各自的产业逻辑，但总体仍然会跟随钢价。
前期高位空单建议及时止盈，短期仍然以区间震荡对待。虽然目前盘面整体表现弱势，但是由于目前库存仍然处在低位，以及贴水幅度仍然较大，盘面继续流畅下跌的可能性不大。从今天公布的数据来看，钢厂库存增加较多，关注后期钢厂可能存在的调价行为。目前来看华东地区的电炉成本大概在3800附近，关注该成本附近的支撑。
何建辉：国投安信期货高级分析师
从基本面看，螺纹需求进入淡季，采暖季限产力度较去年有所下降，供需将由稳中偏紧转向稳中偏松，现货价格已经持续回调，后期下行压力依然较大。目前螺纹1月合约贴水较大，后期修复将以现货下跌为主，期价相对平稳，运行中枢或有所上移。
从10月宏观数据看，经济下行压力依然较大，这也是近期黑色系走弱的主要原因。社融、M2数据相对较差主要受金融去杠杆影响，随着政策端适度调整，后期稳杠杆有望缓解资金面偏紧局面。
从钢材需求对应的行业看，结构性分化仍在延续。地产投资虽有所回落但增速依然较高，随着补短板加码，基建投资增速有所企稳，而制造业及出口受中美贸易摩擦冲击仍较为疲软。预计后期政策端稳增长仍主要依赖投资，我们对螺纹钢需求并不是太悲观，热卷需求依然偏弱，但中美贸易摩擦仍有反复，后续影响有待观察。
1月合约进入贴水修复阶段，下方支撑较强，空单可逐步止盈。5月合约弹性增大，由于离交割尚早，供需显著恶化无法证伪，但1000元/吨的贴水较为充分的反应了悲观预期，下方空间相对有限。因此，5月合约更倾向于逢低做多，当前位置如果继续下探，后期大概率演变成多头合约。点位的话，关注1月合约能否回到4000以上，5月合约在3500能否企稳。
自11月6日以来，永安在螺纹rb1901上的持仓持续下降，从7.7万手净空单降至11月14日的9000手净空单，由此可见，永安用了7个交易日的时间将手上的净空单出逃殆尽。11月15日，永安自减仓以来首次出现净流入，加仓rb1901合约6000手净空单，目前持有净空单1.5万手。
主力多头南华期货持有净多单4.1万手，第二大多头一德期货持有净多单3.1万手，而空头方面主力空头海通期货持有净空单3.6万手，第二大空头兴证期货持有净空单3万手。永安今天虽然加仓了净空单，但是因为只持有1.5万手，空头席位排名第十。
从1月合约的多空力量分析，持仓菌认为，经过一轮大跌之后，主力空头已经完全出逃，而多空格局力量似乎更偏向多头一些，预计短期内会有反弹，不宜过分看空。
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