铝价连续上涨，但供需端并未现显著支撑
近日铝价再上13000，一周之内上涨接近5%，截至1月13日现货价格收于13310元/吨，沪铝主力收于13430元/吨。经历了一个月的震荡休整之后铝价再度上行，市场关注其上涨背后的原因。而从月度和周度的高频数据可以看出，复产和新投产的电解铝产能释放量仍在增加，2016年12月电解铝的产量同比和环比增速仍快，且社会库存还在上行，显示供需端并无强逻辑予以支撑，因此市场普遍将此番涨价归谬于政策带来的预期变化。
铝不同于黑色品类，政策预期恐难持续主导行情
近期限产传闻四起，供给侧改革扩围的言论亦受到市场关注。电解铝行业集中度高于钢铁和煤炭，行业自身出清能力还算差强人意，我们看好供给侧改革下铝行业长端供需结构的修复，但把其与黑色品类做简单类比仍需商榷。在无具体去产能细则之前，政策预期恐难成为行情的主导因素。
预焙阳极半月涨超20%，原料涨价或是铝价背后的“推手”
电解铝的原料包括氧化铝、预焙阳极、氟化盐和冰晶石。其中预焙阳极近半月内上涨超过20%，氧化铝方面中铝提价使得价格再度上涨，其他原料成本在近一个月中尽皆呈现或多或少的上行。受到环保限产影响，石油焦、预焙阳极的价格短期或持续，鉴于铝行业预焙阳极自给率在60%左右，我们认为原料成本的上升无疑将抬升电解铝行业生产成本，考虑到目前电解铝行业平均成本已高于期现价，成本抬升将对铝价形成“硬支撑”。
关注预焙阳极和氧化铝自给率高的铝企
原料价格上升一定程度将压缩铝行业平均利润，但原料自给率较高的企业受成本涨价影响要稍弱一些。若原料涨价持续，将对铝价有一定的上支撑，此时自给率高的企业将享受“成本节约”的好处。顺着这个逻辑我们建议关注预焙阳极完全自给的*st神火，预焙阳极和氧化铝双自给的南山铝业，以及国内氧化铝霸主中国铝业和氧化铝自给率正逐步提高的云铝股份。
风险提示：环保政策执行不达预期，氧化铝扩产超预期。
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