酝酿大半年，中国铝业的市场化债转股方案终于迈出了实质性的第二步。
7月31日，中铝集团在A股的上市平台中国铝业公布了《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案)。
根据该报告书，中国铝业拟定向发行约21.19亿股股份，以127.13亿的交易对价，向华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达等8家知名机构购回中铝山东等4家子公司股权。本次定向增发的价格为公告前60个交易日均价的90%，为6元/股。交易完成后，4家子公司将再次成为中国铝业100%持股的全资子公司。
在此次定增交易之前，上述8家机构合计持有中国铝业旗下包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中铝矿业81.14%股权和中州铝业36.90%股权。
中国铝业董秘办相关人士向21世纪经济报道记者透露，此次收购4家子公司剩余股权，其实是中国铝业作为有色央企首例实施市场化债转股实质性迈出第二步，“待收购完成后，中国铝业将重获4家重要子公司100%股权，并且中国铝业及4家子公司的负债率均将显著下降。”
市场化债转股迈出第二步
事实上，21世纪经济报道自去年起就持续关注中国铝业大手笔债转股。本报曾于去年12月5日报道，中国铝业拟引入8家投资机构，通过债权直接转股权和现金增资偿债两种方式，对上述4家全资子公司增资126亿，实施市场化债转股。
据中铝集团一位内部人士介绍，包头铝业、中铝山东、中铝矿业、中州铝业4家公司不仅是中国铝业旗下重要的子公司，也是氧化铝、电解铝生产的老牌国企，“其不同程度存在历史负担过重、债务压力较大的问题。在国家号召实施‘三去一降一补’的背景下，中国铝业决定对上述4家子公司开展市场化债转股，帮助企业实现减债降负、轻装上阵”。
据中联资产提供的评估报告，这项126亿市场化债转股落地之后，4家子公司资产负债率大幅下降。其中，中铝山东的资产负债率从56.1%降至约29.01%、中州铝业从56.54%降至约25.99%、包头铝业从70.05%降至约53.92%，中铝矿业从90.95%降至约25.9%。
中国铝业方面此前也向21世纪经济报道记者透露，作为铝行业龙头，中国铝业将通过此次债转股实现“去杠杆”的华丽转身，其资产负债率将从72%降至66%，同时节省年度财务费用6亿元。
值得一提的是，交易完成后，华融瑞通等8家机构持有中国铝业的股份比例分别为0.2%-4.94%不等。该部分股权将从自股份发行结束之日起分别锁定12月至36个月不等。但上市公司的控制权未发生变化，第 一大股东仍为中铝集团，其实际控制人仍为国务院国资委。
中国铝业还在上述报告书中透露，目前此单大手笔债转股的第二步，即上述定增交易，已经通过中铝集团内部决策机构审议通过，并取得了国务院国资委的原则性同意。接下来，尚需经过上市公司股东大会及证监会等单位核准通过。
债转股助力央企去杠杆
一家上市公司的董秘向21世纪经济报道记者指出，中国铝业并非第 一家吃到“市场化债转股”螃蟹的央企。熟悉资本市场的投资者也许记得，中国铝业此次债转股落地，与此前中船重工的债转股实施过程有着极为相似的路径。
在中国铝业的市场化债转股操作中，分两步走：第 一步先“将子公司债务转成股权”;第二步“上市公司发行股份购买资产”。待方案实施后，投资机构通过定增成为上市公司股东后，可以按照上市公司相关锁定期规定，在锁定期满后逐步实现市场化退出。
上述人士向21世纪经济报道记者分析称，中国铝业此次市场化债转股有望为其他有意推进去杠杆工作的国企央企提供一个可复制的示范案例。预计接下来一段时间(不仅是今年下半年)，按照中国铝业这样两步走路径，继续实施市场化债转股的央企案例有望继续增加。
“债转股将成为央企去杠杆工作的重要途径和助力。两大利好因素已经出现，一方面是政策风向利好，中央要求坚定做好去杠杆的工作，并把握好力度和节奏;另一方面则是资金条件也有望更加宽裕。”上述人士称。
今年6月底，央行宣布决定从2018年7月5日起，下调人民币存款准备金率0.5个百分点，据测算大约可释放5000亿资金支持市场化“债转股”。
国资委副秘书长彭华岗7月12日在国新办发布会上透露，截至目前，中央企业中已经有18家积极稳妥推进市场化债转股，已经签订框架协议的金额在5000亿左右，而已经落地的则超过2000亿。债转股工作的积极推进，也推动了央企平均负债率的明显下降。
据介绍，国资委监管的90多户中央企业目前资产总规模高达55万亿，截至6月底平均资产负债率66%，比年初下降了0.3个百分点，同比下降0.5个百分点。“毕竟资产总规模55万亿，能降0.1个百分点就很了不得了。”
彭华岗在发布会上还强调，下一步国资委为继续抓好降杠杆减负债的工作，对于负债率高的企业将列入重点管控，重点采取措施。
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