进口油脂数量大幅增加，菜油短期有调整需求

经过连续上涨后，油脂进口利润打开，进口油脂大量涌入，限制国内菜油进一步上涨。同时，大量获利资金有兑现需要，市场近期缺乏新的上行驱动。

短期来看，国内菜籽供应短缺的情况已被市场消化，驱动油脂价格上行的多项利好因素落地，国内油脂库存仍较为充足。在经过连续上涨后，菜油缺乏新的驱动因素，且获利资金有兑现需要，短期有调整需要。

供应不确定已经反映

今年以来，加拿大输华油菜籽数量大幅下降。2019年1—10月份中国共进口加拿大菜籽219万吨，同比下降41.5%;中国累计进口油菜籽248万吨，同比下降37.5%。由于进口菜籽数量大幅下降，国内进口菜籽库存长时间保持在低位，市场对四季度国内菜籽供应有一定担忧，这是驱动菜油价格上行的一个重要因素。

国内进口菜籽数量减少在今年上半年表现得较为突出，3—6月份共进口菜籽85万吨，而去年同期为148万吨。市场对此早有预期，经过长时间的发酵，这一因素在价格中也已经反映。中国对加拿大菜籽的进口只是减少，并没有停止，随着中美谈判朝着乐观的方向发展，中国恢复对加拿大猪肉和牛肉的进口，菜籽供应方面的不确定性对菜油价格的驱动已经大幅减弱。

多项利好因素逐渐落地

今年以来，在多项利好因素的驱动下，菜油价格走势强劲，除受进口菜籽减少影响外，还受到豆油和棕榈油的影响。豆油方面，受非洲猪瘟影响，豆粕消费下滑，国内大豆压榨量减少，豆油供应下降。截至11月22日，2019年国内大豆累计压榨量7398万吨，同比下降6.8%，国内豆油库存逐步下降。棕榈油方面，东南亚干旱引发棕榈油减产预期，加上印尼推行B30生物柴油政策，马来西亚推行B20生物柴油政策，棕榈油供应格局从宽松趋向偏紧，棕榈油价格大幅上涨，从7月份的价格低点到11月25日，四个月时间上涨了37%。

目前来看，多项利好因素已经在价格中反映，MPOB 10月份供需报告出现超预期的利好，产量低于预期，库存低于预期，出口好于预期。东南亚棕榈油减产、生物柴油政策带动消费、出口增加、库存下降，多项利好因素在短时间内集中涌现，除干旱减产的持续性仍有待观察外，其他利好因素基本落地。而且此次油脂价格连续上涨，大量的获利资金有兑现需要，短期缺乏新的向上驱动，油脂价格有调整需要。

进口油脂数量大幅增加

目前，国内进口大豆和进口菜籽渠道不畅，但从全球范围看，菜籽、大豆供应仍然充足，且菜油、豆油进口并未受影响，通过直接进口菜油可以弥补国内供应的短缺。

随着国内油脂价格连续上涨，进口油脂数量大幅增加。2019年1—10月国内共进口菜油129万吨，同比增加26%;进口豆油78万吨，同比增加56%;进口棕榈油443万吨，同比增加60%。国内油脂价格高企，许多企业增加进口，并在国内期货盘面卖出，锁定进口利润，从而限制国内油脂上涨幅度。

综上所述，国内菜籽供应的不确定性已经被市场消化吸收，支撑油脂价格上涨的多项利好因素逐步落地。且经过连续上涨后，油脂进口利润打开，进口油脂大量涌入，限制国内菜油进一步上涨。同时，大量获利资金有兑现需要，市场近期缺乏新的上行驱动，菜油近期有调整需要。

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