国内豆油仍处去库存状态，市场仍看好油脂后市

目前华南地区豆油成交一般，终端客户随采随用，基差有走弱迹象。截止11月21日，东莞嘉吉一级豆油12月合同基差报价Y2001+350元/吨，贸易商一级豆油基差报价Y2001加220元/吨，而上周五，广州贸易商一级豆油基差报价Y2001加240元/吨。

预计下周豆油供应会紧张一些，豆油库存或继续下滑，因为东莞中储粮、达孚、富之源均停机，整体出油减少。近期某外资集团在华南当地也收了不少豆油，以满足小包装供应，均为2020年2-5月份的基差合同，价格在为Y2001+180元/吨，Y2005+220元/吨，因为据统计，今年大豆加工比去年少3成，2月份的大豆也比之前要少很多，如此推算，2020年1月中下旬至2月份这段时间里，包装油会存在缺口。本周华南地区的贸易商都在减头寸。

广西各工厂开机比较正常，但是豆油未执行合同也不少，均在消化合同。整体供应仍偏紧，包括福建也存在缺油现象，很多货均为前期卖出，目前工厂普遍在执行合同。

油厂开机率仍处偏低水平，而国庆节之后油厂11-12月基差成交较好，近期执行的合同也较多，使得豆油库存进一步下降， 据Cofeed统计，截至11月15日，国内豆油商业库存总量113.5万吨，较前一周的118.435万吨降4.935万吨，降幅为4.17%，较上个月同期135万吨降21.5万吨，降幅为15.93%，较去年同期的181.4万吨降67.9万吨降幅37.43%，五年同期均值132.40万吨。

开机方面

上周(11月9日-11月15日)，上周大豆开机率小幅回升，全国各地油厂大豆压榨总量1635100吨(出粕1291729吨，出油310669吨)，较上上周1547450增87650吨，增幅5.66%，当周大豆压榨开机率(产能利用率)为45.10%，较上上周42.68%增2.42百分点。未来两周将继续回升，本周(第47周)油厂压榨量预计在168万吨左右，下周(第48周)压榨量将回升至175万吨。

行情推测

美豆方面：路透报道称今年中美两国可能不会签订第一阶段协议，可能要推迟到明年，且此前特朗普威胁称，如果没有达成贸易协定，美国将提高中国产品关税，中美贸易关系不确定性仍存，拖累美豆价格走势。同时，气象机构称下周巴西大豆产区将迎来有利降雨，将促进大豆作物生长，亦不利于美豆价格。利空因素主导，短线美豆价格或维持偏弱震荡运行。

基本面上：巴西大豆盘面毛榨利高达210-270元/吨，吸引油厂持续买入大豆同时并在盘面卖出大连盘豆油及豆粕。加上在传统柴油价格相较植物油有较大竞争优势的情况下，市场质疑马来西亚政府是否有足够的资金来补贴B20计划，资金获利平仓均令今日油脂期货滞涨小跌。不过上周沿海主要油厂进口大豆总库存量同比去年同期减少51.37%，商用大豆库存供应紧张令油厂整体开机率偏低，国内豆油仍处去库存状态，上周豆油库存已降至113.5万吨周比降4%，市场因而仍看好油脂后市，预计春节前包装油备货旺季结束前国内豆油行情整体料将保持强势运行格局，但仍要防范期间频繁震荡风险。操作上，盘面出现回调整理，买家暂可观望。

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