豆油价格被低估，11月有望震荡上涨

近期，大豆现货价格上涨主要因进口南美大豆成本明显提升，油厂力挺基差心态强烈。油厂基差由10月初的-30元/吨上涨到60元/吨，涨幅300%。豆油短期底部震荡，11月份有望上涨。

10月20日，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连6000元/吨，天津6110元/吨，山东日照6180元/吨，广州6200元/吨，广西防城港6220元/吨。

平均报价6142元/吨，比10月初上涨240元/吨，涨幅4%。期货豆油2001合约收盘价上涨170元/吨，涨幅2.8%，形成现货涨幅明显大于期货、基差扩大走势。

进口大豆成本或将降低

对3个月的进口南美大豆均值的统计显示，9月船期、10月进口的巴西大豆平均到港成本为3382元/吨，比9月份进口巴西大豆平均到港成本上涨57元/吨，涨幅1.7%。截至上周五统计，10月船期、11月进口的巴西大豆平均到港成本为3426元/吨，比10月份进口大豆均值上涨44元/吨，涨幅1.3%，周环比下跌2元/吨。

进入10月份，海运费下跌1美元/吨，

升贴水下跌35美分/蒲式耳，汇率升值0.05，导致进口大豆成本周环比有所降低，进口大豆成本增幅缩小。主要是由于中美经过13轮贸易谈判，互相释放出善意信号，引发美豆上涨，但是南美等其他方面下跌，完全抵消了美豆上涨的影响。

一旦中美达成协议，大量进口美国大豆，经过测算，进口美国大豆比南美大豆便宜150元/吨。

基差走强势头尚未结束

基差从6月21日的低点-346元/吨上涨到上周五的60元/吨，上涨406元/吨，涨幅117.3%;同期期货豆油2001合约收盘价上涨458元/吨，涨幅8.2%。长春地区现货豆油上涨860元/吨，涨幅16.4%。华北现货豆油上涨830元/吨，涨幅15.9%;华东上涨860元/吨，涨幅16.4%;华南上涨820元/吨，涨幅15.5%。各地豆油现货涨幅明显大于期货涨幅，基差继续扩大。

而长春地区油厂销售基差，从6月19日的-190元/吨震荡上涨到上周五的60元/吨，上涨250元/吨，涨幅131.5%。长春地区油厂豆油上涨890元/吨，涨幅17.1%。今年2月11日，油厂销售基差阶段性高点为170元/吨，至少还有110元/吨的上涨空间。如果按基差和豆油上涨比率计算，豆油至少还有将近390元/吨的震荡上涨空间。

油粕比值缩小空间有限

以2001合约为例，油粕比值从9月16日的阶段性高点2.17震荡下跌至上周五的2.04，下跌5.9%。期货2001合约豆油下跌80元/吨，跌幅1.3%;豆粕上涨141元/吨，涨幅4.9%。豆油下跌而豆粕上涨，比值缩小。同期现货油粕比值从1.96震荡下跌至上周五的1.86，下跌5%。现货豆油下跌40元/吨，跌幅0.65%;豆粕上涨140元/吨，涨幅4.4%。现货豆油下跌而豆粕上涨，比值缩小。

期货和现货比值均呈现出豆油下跌、豆粕上涨格局，由于环保限制，降低工厂开机率，华北地区更加严重，短期现货豆粕价格坚挺，但是东北地区油厂已经开始力挺豆油价格，油厂销售基差从10月初的-30元/吨上涨到上周五的60元/吨，短短20天时间，基差上涨90元/吨，涨幅300%。在基差上涨情况下，势必推动期货和现货联动上涨。

目前，长春地区现货压榨利润为91.8元/吨，华北80.8元/吨，华东93.8元/吨。如果中美贸易摩擦结束，在盈利基础上加150元/吨，油厂利润已经非常不错。由于东北九三系统豆油基差全部上涨，长春地区油厂豆粕基差从10月份的290元/吨下跌到11月份的240元/吨，下跌50元/吨。而豆油基差从10月份的110元/吨上涨到11月份的160元/吨，上涨50元/吨，一涨一跌形成鲜明对比。

期货调整，基差上涨，现货跌幅明显小于期货，基差继续走强。从比值上看，期货和现货豆油均已进入低估状态，豆粕被明显高估。豆粕期货和现货基本上是联动上涨，而豆油期货下跌80元/吨，现货仅下跌40元/吨，是油厂力挺基差的结果。

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