豆油走势摇摆，偏强格局仍在

受供应缩紧预期以及生物柴油利好政策提振，10月份以来，马来西亚棕榈油价格连创新高，并刺激国内油脂市场全线跟涨，豆油也在去库存的内在动力下，紧随涨势。但近期随着马棕利多兑现以及美豆持续走弱，油脂市场整体高位震荡且呈现回落之势，尤其是豆油，在美豆走弱和马盘棕榈油走强之间摇摆不定。

据分析，东南亚棕榈油仍有减产预期，美豆能否正式进入国内市场未定，菜籽进口渠道依然收紧，国内生猪产能恢复缓慢，豆油去库存顺利，随着“双节”备货推进需求提升，预计豆油市场仍将维持偏强态势。

在9月份马印关系引发的扰动归于平静后，10月份马来西亚和印尼宣布将于2020年启动 B20和B30生物柴油计划，预计将为两国分别带来130万吨和1000万吨的消费增量，形成国际棕榈油市场高涨的首轮驱动。

10月份以来，马棕产销数据也表现得出奇抢眼，减产预期为棕榈油持续上涨带来二次提振。

11月份，马棕减产预期落地形成第三轮助攻。MPOB报告数据显示，10月份马来西亚棕榈油产量179.6万吨，环比下降2%;出口164.2万吨，环比增长16%;库存234.8万吨，环比下降4%。

马棕反季节性减产及去库存给多头带来更大信心，驱动马棕升至近两年高位，三轮攻势带动国内豆油市场大涨。截至11月末，国内一级豆油均价6510元/吨，较9月份上涨超过600元/吨。

虽然近期马棕出口下滑，使得盘面继续上冲动能减弱，但生柴新增需求持续为盘面提供抗跌 动力。今年12月至明年2月，东南亚棕榈油将进入季节性减产周期，后续产地供应压力仍有望消化，在生柴需求政策的有利支撑下，马棕市场仍有潜在上行空间，外溢效应将利多豆油市场。

大豆压榨及豆油产出大幅下滑，有效促进了豆油去库存，截至11月29日，国内主要油厂豆油库存为108万吨，连续第七周下降。

“双节”备货已经启动，油厂的未执行合同较多，豆油成交和出货良好，抑制豆油库存增加，后期豆油库存仍有下探空间。

预期明年一、二季度豆粕需求将维持疲软。在此背景下，国内大豆压榨量将难以维持高位，豆油产出将相应减少，叠加豆棕价差扩大，将提升豆油对棕榈油的消费替代，后续豆油需求预期良好。豆油向上趋势恐难扭转，棕榈油仍是重要的观察指标。

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