12月以来，国内油脂市场春节前备货正式启动，尤其中旬开始，豆油涨势逐渐超过棕榈油，再度成为国内油脂的龙头品种，成交情况也逐渐改善。虽然马棕11月减产幅度超预期进一步强化减产逻辑，但出口远不及预期引发市场担忧。马来西亚在时隔1年半后，上调明年1月的毛棕榈油出口关税至5%，在一定程度上削弱了市场做多棕榈油的热情。
以豆油为例，截至12月19日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约6880元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约6770元/吨、天津地区约6800元/吨、日照地区约6920元/吨、广州地区约6900元/吨、北海地区约6750元/吨左右。那么现阶段油脂市场受哪些因素影响，春节前还有哪些题材值得关注?
第一阶段经贸协议达成
12月13日新华社报道，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。
美总统表示在达成第一阶段协议中“中国同意进行许多结构性的改革”，以及大幅购买美方的农产品，但是他说25%的美方关税将会保留，其余的将会是7.5%的税率，12月15日原本要加征的关税的确不会再实施。他称下一阶段的谈判会立即开始，而不是等到2020年美国大选之后。
12月18日路透社报道，中美两国交易商称，中国进口商周二购买了至少两艘美国大豆船货，不久前中国政府向进口商发放了新一轮关税豁免配额。交易商称，这是美国上周宣布与中国达成临时贸易协议以来的首笔销售。一名美国交易商证实，周二共售出两批船货，约12万吨。另一位美国交易商表示，售出四艘船货，而一位中国交易商称，至少订购了六艘，或逾40万吨船货。由于非洲猪瘟导致中国猪群死亡，中国对大豆的需求已有所下降。这两名美国贸易商表示，10-15艘，或60万-105万吨船货被授予关税豁免配额。
由于自国庆节后，国际市场便着重关注两大经济体间的贸易关系进展，对于双方达成第一阶段经贸协议的预期不断因各种原因而推迟，每一次“握手言和”，都是对“不确定性”的一次消化，市场对美豆将开始冲击国内豆类油脂市场的利空预期也逐渐兑现。而随着美豆出口预期的转好，美豆类商品价格走升将变相提高我国进口豆类油籽原料的成本，成本增长型利多将提振相关油脂市场。13日周五晚间官方宣布消息后，23日周一连盘豆油早间象征性做出下探反应，随后开始攀升即说明了这种情况。
豆油库存破百万后再次下降
据市场调查反映截至12月13日，国内豆油商业库存总量95.045万吨，较上周的99.635万吨降4.59万吨，降幅为4.61%，较上个月同期114.2万吨降19.155万吨，降幅为16.77%，较去年同期的170.55万吨降75.505万吨降幅44.27%，五年同期均值124.93万吨。截止12月13日，全国港口食用棕榈油库存总量71.33万吨，较前一周68.5万增4.1%，较上月同期的65.08万吨增6.25万吨，增幅9.6%， 2018年同期44.32万吨，2017年同期54.72万，5年平均库存为53.56万吨。
由于进入冬季前猪瘟疫情及北美豆未能放宽进口，油企前期订船不足，三季度油厂开机率不高，加之双节及交割月临近，部分油厂提前预留包装油灌装和交割用油，终端提货逐渐加速，令国内豆油散油渠道库存出现缺口，市面供给不足叠加需求预期理想，使得上游豆油厂商出现限售和出库排队压车现象。而随着棕榈油库存逐渐缓增，且豆棕价差逐渐缩窄，买家采购意愿渐渐转移至豆油等相关替代油脂，且气温较低不利于棕榈油消费及运输，间接提高了豆油的市场份额。
综上所述，随着中美达成第一阶段协议，保障了后期国内大豆供应，且随着美豆类原料因出口预期改善而逐渐令价格上涨，也使得国内豆类油脂商品受到成本增长型利多，后期大豆压榨需求成为更关键的变量。在猪瘟限制油企订船的背景下，预计国内大豆压榨回升幅度有限，豆油库存或在12月底向下冲击90万吨关口，且2020年上半年豆油库存的下降幅度及速度很可能超过2015-2016年同期水平。春节前国内豆油现货供小于求的基本面格局较难打破，豆油库存的下滑将令豆油开启一轮补涨行情，各地区现货市场或有跟涨不跟跌、基差上调等表现，因此建议豆油现货买家若春节前库存不足，可逢低适当补库即可。另外由于鼠年春节较早，物流公司停运时间提前，有依托第三方运输的买家需提前布局。短线连豆油期货2005合约上方6610元/吨附近有压力，升穿则还有上攻动力，下方6450元/吨一线有支撑，贴近可轻仓试多，因期货波动时效性较大，笔者建议仅供参考。
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